Doanh thu tăng mạnh, lợi nhuận đi xuống
Báo cáo tài chính (BCTC) hợp nhất 6 tháng đầu năm 2026 cho thấy tổng tài sản của PNJ đạt khoảng 21.596 tỷ đồng, tăng 7% so với đầu kỳ, từ mức 20.164 tỷ đồng. Trong đó, tài sản ngắn hạn ở mức 19.479 tỷ đồng, chiếm khoảng 90% tổng tài sản. Tiền và các khoản tương đương tiền đạt 609 tỷ đồng, tăng từ 522 tỷ đồng đầu năm.
Đáng chú ý, hàng tồn kho ròng của PNJ tại ngày 30/6/2026 ở mức khoảng 15.187 tỷ đồng, giảm nhẹ so với 15.835 tỷ đồng đầu kỳ. Tuy nhiên, dự phòng giảm giá hàng tồn kho tăng đột biến lên 1.417 tỷ đồng, so với chỉ 46 tỷ đồng đầu năm.
Trong 6 tháng đầu năm, PNJ ghi nhận doanh thu thuần hợp nhất khoảng 25.709 tỷ đồng, tăng 49% so với cùng kỳ năm 2025. Tuy nhiên, giá vốn hàng bán tăng tới 69%, lên khoảng 22.935 tỷ đồng. Kết quả, lợi nhuận gộp giảm từ 3.677 tỷ đồng xuống còn khoảng 2.774 tỷ đồng, tương đương giảm gần 25%.
Diễn biến này khiến biên lợi nhuận gộp của PNJ thu hẹp đáng kể, từ 21,4% cùng kỳ xuống còn khoảng 10,8%.
 |
BCTC hợp nhất giữa niên độ 2026 của PNJ cho thấy bức tranh trái chiều khi doanh thu tăng gần 50%, nhưng lợi nhuận lại giảm đến 35%. |
Tại nguồn vốn, nợ phải trả của PNJ cuối kỳ ở mức 8.139 tỷ đồng, tăng từ 6.889 tỷ đồng đầu năm. Trong đó, nợ ngắn hạn chiếm gần như toàn bộ, với 8.127 tỷ đồng.
Đáng chú ý, dự phòng phải trả ngắn hạn tăng mạnh từ khoảng 27 tỷ đồng lên 2.294 tỷ đồng. Trong số này, dự phòng tổn thất từ chính sách thu đổi lên tới 2.267 tỷ đồng. Cùng với đó, chi phí lãi vay tăng lên khoảng 107 tỷ đồng, so với 62 tỷ đồng cùng kỳ.
Dù chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp được tiết giảm, mức tiết kiệm này chưa đủ bù đắp tác động từ giá vốn và các khoản dự phòng, khiến lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh giảm gần 40%, từ khoảng 1.398 tỷ đồng xuống còn 843 tỷ đồng.
Sau khi cộng lợi nhuận khác, lợi nhuận trước thuế của PNJ đạt khoảng 862 tỷ đồng, giảm 39% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế còn khoảng 728 tỷ đồng, thấp hơn gần 35% so với mức 1.115 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước.
Diễn biến này tạo ra nghịch lý đáng chú ý trong kết quả kinh doanh của PNJ: doanh thu tăng mạnh nhưng khả năng tạo lợi nhuận trên mỗi đồng doanh thu suy giảm đáng kể. Theo giải trình của PNJ, một nguyên nhân quan trọng là sự thay đổi cơ cấu doanh thu. Trong 6 tháng đầu năm, doanh thu từ vàng 24K tăng mạnh. Đây là nhóm sản phẩm có biên lợi nhuận thấp hơn trang sức, khiến biên lợi nhuận gộp bình quân của toàn doanh nghiệp bị kéo xuống.
Trích lập bào mòn lợi nhuận
Tuy nhiên, thay đổi cơ cấu doanh thu mới chỉ là một phần nguyên nhân. Điểm đáng chú ý trong BCTC là khoản dự phòng tổn thất từ chính sách thu đổi, với giá trị khoảng 2.267 tỷ đồng (như đã đề cập).
Theo giải trình của PNJ, khoản dự phòng này liên quan đến chính sách thu đổi đối với hàng hóa đã bán, bao gồm giá trị hàng khách hàng đã bán lại cho doanh nghiệp trong giai đoạn từ ngày 1/7/2026 đến ngày lập báo cáo giải trình 3/9/2026, cùng với phần tổn thất ước tính có thể phát sinh trong tương lai.
Doanh nghiệp cho biết, việc xác định khoản dự phòng dựa trên giá trị trang sức, kim cương đã mua lại và dự kiến mua lại; giá trị thu hồi theo diễn biến giá thị trường; cùng tỷ lệ ước tính được điều chỉnh theo từng nhóm hàng.
Đáng chú ý, một phần cơ sở tính toán khoản dự phòng được hình thành từ những diễn biến sau ngày 30/6/2026. Đây cũng là một trong những nguyên nhân khiến lợi nhuận của PNJ thay đổi đáng kể sau quá trình soát xét.
Theo PNJ, quá trình soát xét dẫn tới việc điều chỉnh giá trị dự phòng chi phí xử lý hàng mua lại tương ứng với lượng tồn kho mua lại tại ngày 30/6. Đồng thời, doanh nghiệp bổ sung dự phòng tổn thất đối với hàng hóa khách hàng bán lại sau ngày kết thúc kỳ kế toán và dự phòng tổn thất ước tính trong tương lai từ chính sách thu đổi.
Theo đó, lợi nhuận sau thuế hợp nhất của PNJ sau soát xét giảm khoảng 38%. Trong khi đó, doanh thu thuần gần như không thay đổi, từ 25.729 tỷ đồng trước soát xét xuống 25.709 tỷ đồng sau soát xét.
Như vậy, khoản dự phòng không chỉ làm giảm lợi nhuận được ghi nhận trong kỳ mà còn là nguyên nhân quan trọng khiến kết quả sau soát xét thấp hơn đáng kể so với số liệu công bố trước đó.
 |
Dự phòng tổn thất từ chính sách thu đổi của PNJ giá trị khoảng 2.267 tỷ đồng. |
Một chỉ dấu khác cho thấy tác động của các khoản dự phòng nằm trên bảng cân đối kế toán. Tại ngày 30/6/2026, hàng tồn kho ròng của PNJ ở mức khoảng 15.187 tỷ đồng. Giá trị hàng tồn kho theo giá gốc lên tới khoảng 16.603 tỷ đồng, trong khi dự phòng giảm giá hàng tồn kho đã tăng lên 1.417 tỷ đồng, so với chỉ khoảng 46 tỷ đồng đầu kỳ.
Như vậy, chỉ trong 6 tháng, quy mô dự phòng giảm giá hàng tồn kho đã tăng thêm khoảng 1.371 tỷ đồng.
Trong cơ cấu tồn kho, giá trị thành phẩm tăng lên khoảng 9.247 tỷ đồng, hàng hóa tăng lên 5.806 tỷ đồng. Trong khi đó, nguyên vật liệu giảm mạnh từ khoảng 4.820 tỷ đồng xuống còn 1.300 tỷ đồng.
Việc trích lập dự phòng lớn cho thấy PNJ đã đánh giá thận trọng hơn đối với giá trị có thể thu hồi của hàng tồn kho, trong đó có tác động từ diễn biến thị trường kim cương và chi phí xử lý hàng mua lại.
Hai khoản dự phòng có quy mô lớn gồm 2.267 tỷ đồng liên quan đến chính sách thu đổi và 1.417 tỷ đồng dự phòng giảm giá hàng tồn kho cuối kỳ đã trở thành những yếu tố đáng chú ý khi đánh giá kết quả kinh doanh nửa đầu năm của PNJ. Hai khoản này phản ánh những rủi ro khác nhau: một bên là nghĩa vụ tổn thất dự kiến từ chính sách thu đổi, bên còn lại là phần điều chỉnh giảm giá trị hàng tồn kho.
Sự kiện liên quan đến kim cương khiến nhu cầu khách hàng thực hiện quyền bán lại tăng mạnh từ đầu tháng 7, gây áp lực lên vốn lưu động và vòng quay hàng tồn kho.
