CTCP Đầu tư và Du lịch Vạn Hương (Du lịch Vạn Hương) vừa công bố thông tin bất thường về việc điều chỉnh điều kiện, điều khoản của lô trái phiếu mã DRGCH2126001 (DRT12101). Theo đó, kỳ hạn lô trái phiếu trị giá 400 tỷ đồng được kéo dài từ 60 tháng lên 84 tháng, đưa ngày đáo hạn từ 29/9/2026 sang 29/9/2028.
Việc điều chỉnh có hiệu lực từ ngày 4/9/2026. Theo điều kiện mới, lãi suất áp dụng cho kỳ tính lãi thứ 11, từ ngày 29/9/2026 đến trước ngày 29/3/2027, được cố định ở mức 13,6%/năm.
Lô trái phiếu DRGCH2126001 được Du lịch Vạn Hương phát hành ngày 29/9/2021 với tổng khối lượng 4 triệu trái phiếu, mệnh giá 100.000 đồng/trái phiếu, tương đương tổng giá trị 400 tỷ đồng. Đây là trái phiếu không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, có bảo đảm bằng tài sản và được phát hành dưới hình thức bút toán ghi sổ.
Theo điều kiện ban đầu, lãi suất hai kỳ tính lãi đầu tiên là 9%/năm. Các kỳ tiếp theo được xác định bằng mức trung bình cộng lãi suất tiền gửi tiết kiệm cá nhân kỳ hạn 12 tháng của 5 ngân hàng tham chiếu gồm Vietcombank, BIDV, VietinBank, Agribank và ABBank, cộng biên độ 3,5%/năm.
Nguồn vốn huy động từ lô trái phiếu được sử dụng để bổ sung vốn đầu tư các hạng mục san lấp mặt bằng, xây dựng khu V (khu đảo con sò), khu IX, tiền thuê đất trả một lần và các chi phí đầu tư xây dựng khác của Dự án Khu du lịch Quốc tế Đồi Rồng tại Đồ Sơn, Hải Phòng.
Tài sản bảo đảm là các quyền tài sản phát sinh từ việc đầu tư, xây dựng, kinh doanh và khai thác dự án, bao gồm các quyền liên quan đến những ô đất ND-126 đến ND-129 và ND-241 đến ND-253 thuộc khu IX.
CTCP Chứng khoán An Bình là đơn vị tư vấn hồ sơ, đại lý phát hành và lưu ký. Ngân hàng TMCP An Bình thực hiện vai trò quản lý tài khoản, đại lý thanh toán và đại lý quản lý tài sản bảo đảm. Toàn bộ 400 tỷ đồng trái phiếu được một tổ chức tín dụng trong nước nắm giữ.
Việc lùi thời điểm đáo hạn giúp Du lịch Vạn Hương tránh phải thanh toán ngay 400 tỷ đồng tiền gốc vào cuối tháng 9/2026, qua đó có thêm thời gian cân đối nguồn vốn. Tuy nhiên, nghĩa vụ nợ gốc được chuyển sang năm 2028, trong khi lãi suất kỳ tính lãi thứ 11 được cố định ở mức 13,6%/năm.
Đáng chú ý, động thái này diễn ra trong bối cảnh bức tranh tài chính của Du lịch Vạn Hương cho thấy áp lực đòn bẩy và thanh khoản đang gia tăng.
Tại ngày 30/6/2026, vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp ở mức 3.026 tỷ đồng, gần như không thay đổi so với 3.028 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, tổng nợ phải trả tăng từ 26.031 tỷ đồng lên 26.580 tỷ đồng.
Hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu theo đó tăng từ 8,6 lần lên 8,8 lần. Đáng chú ý, dư nợ trái phiếu riêng lẻ trong nước tăng từ 9.554 tỷ đồng lên 10.840 tỷ đồng, tương ứng tăng khoảng 1.287 tỷ đồng. Hệ số dư nợ trái phiếu trên vốn chủ sở hữu tăng từ 3,16 lần lên 3,58 lần.
Trong khi đó, dư nợ vay ngân hàng lại giảm từ 1.788 tỷ đồng xuống 1.484 tỷ đồng, tương ứng giảm hơn 304 tỷ đồng. Như vậy, trong 6 tháng đầu năm, quy mô dư nợ trái phiếu tăng mạnh trong khi dư nợ ngân hàng giảm, khiến trái phiếu tiếp tục chiếm một phần đáng kể trong cơ cấu nghĩa vụ nợ của doanh nghiệp.
Khả năng thanh toán cũng kém tích cực hơn. Hệ số thanh toán ngắn hạn giảm từ 1,66 lần xuống 1,14 lần; hệ số thanh toán nhanh giảm từ 0,59 lần xuống còn 0,34 lần.
Đặc biệt, hệ số thanh toán lãi vay giảm mạnh từ 2,66 lần xuống 0,42 lần. Diễn biến này cho thấy khả năng tạo lợi nhuận để đáp ứng chi phí lãi vay của doanh nghiệp đã suy giảm đáng kể.
Trong 6 tháng đầu năm 2026, kết quả kinh doanh Du lịch Vạn Hương cũng đảo chiều khi ghi nhận lỗ trước thuế và sau thuế khoảng 96 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước doanh nghiệp lần lượt ghi nhận lợi nhuận trước thuế gần 244 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế hơn 226 tỷ đồng.
Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối tiếp tục âm, từ 23 tỷ đồng lên 24 tỷ đồng. ROA giảm từ 0,78% xuống âm 0,33%, trong khi ROE giảm từ 7,48% xuống âm 3,18%.
Các số liệu trên cho thấy việc gia hạn lô trái phiếu 400 tỷ đồng diễn ra trong bối cảnh Du lịch Vạn Hương đang chịu áp lực đồng thời từ quy mô nợ lớn, khả năng thanh toán suy giảm và kết quả kinh doanh chuyển sang thua lỗ.
Trên thị trường, Du lịch Vạn Hương được biết đến là chủ đầu tư Dự án Khu du lịch Quốc tế Đồi Rồng tại TP. Hải Phòng với tổng mức đầu tư dự kiến hơn 25.000 tỷ đồng. Ngoài lô trái phiếu kể trên, Du lịch Vạn Hương cũng đang lưu hành 9 lô trái phiếu khác với tổng giá trị phát hành hơn 10.500 tỷ đồng. Đa phần các lô trái phiếu này cũng vừa được doanh nghiệp nâng mức lãi suất lên 13,6%/năm.
