Báo cáo tài chính hợp nhất của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (mã chứng khoán: PNJ) ghi nhận, tổng tài sản của PNJ đạt gần 20.126 tỷ đồng, gần như đi ngang so với đầu năm. Trong đó, hàng tồn kho theo giá gốc đạt khoảng 18.855 tỷ đồng, tăng 19%. Sau khi trừ dự phòng giảm giá 2.229 tỷ đồng, giá trị hàng tồn kho còn khoảng 16.626 tỷ đồng, tương đương 83% tổng tài sản.
Đáng chú ý, dự phòng giảm giá hàng tồn kho tăng mạnh so với mức gần 46 tỷ đồng đầu năm. Phần lớn khoản dự phòng tập trung ở nhóm trang sức kim cương và kim cương rời, với khoảng 1.685 tỷ đồng trên giá gốc 5.160 tỷ đồng. Nhóm trang sức mua lại được trích lập khoảng 473 tỷ đồng trên giá trị tồn kho hơn 1.310 tỷ đồng.
Một điểm đáng chú ý khác là khoảng 5.111 tỷ đồng hàng tồn kho đang được PNJ sử dụng làm tài sản bảo đảm cho các khoản vay. Trong bối cảnh hàng tồn kho chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản, khả năng tiêu thụ và luân chuyển hàng hóa có ý nghĩa quan trọng đối với dòng tiền cũng như việc quản lý các nghĩa vụ vay vốn.
Ngoài dự phòng giảm giá hàng tồn kho, PNJ còn ghi nhận dự phòng phải trả ngắn hạn khoảng 848 tỷ đồng tại cuối quý III, tăng mạnh so với mức 27 tỷ đồng đầu năm. Trong đó, khoảng 821 tỷ đồng là dự phòng tổn thất liên quan đến chính sách thu đổi sản phẩm đã bán qua kênh bán lẻ.
Theo thuyết minh báo cáo, trong 9 tháng đầu năm, PNJ ghi nhận tăng dự phòng liên quan đến chính sách thu đổi khoảng 2.237 tỷ đồng và giảm khoảng 1.415 tỷ đồng, đưa số dư cuối kỳ về khoảng 821 tỷ đồng.
Đáng chú ý, tại Đại hội đồng cổ đông bất thường ngày 21/10/2026, PNJ thông qua phương án điều chỉnh kế hoạch kinh doanh năm 2026, trong đó dự kiến trích lập khoảng 7.071 tỷ đồng dự phòng tổn thất liên quan đến chính sách thu đổi, trên giả định khách hàng bán lại hoặc đổi 80% lượng hàng đã bán. Sau điều chỉnh, doanh nghiệp dự kiến lợi nhuận sau thuế năm 2026 chuyển sang mức âm 6.271 tỷ đồng.
Về nguồn vốn, tổng nợ phải trả của PNJ cuối tháng 9 đạt khoảng 6.927 tỷ đồng, trong khi vốn chủ sở hữu ở mức 13.199 tỷ đồng. Vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn đạt khoảng 4.321 tỷ đồng, gồm dư nợ vay ngân hàng khoảng 3.617 tỷ đồng và vay cá nhân gần 704 tỷ đồng.
Đáng chú ý, trong khoản vay cá nhân có 700 tỷ đồng vay từ bà Cao Thị Ngọc Dung, Chủ tịch HĐQT PNJ, với lãi suất 10%/năm, không có tài sản bảo đảm và đáo hạn ngày 25/9/2027. Đây là khoản vay cần được lưu ý khi đánh giá cơ cấu nguồn vốn, chi phí huy động và tính minh bạch trong giao dịch với bên liên quan.
 |
Quý III, PNJ lỗ 258 tỷ đồng, kéo lợi nhuận lũy kế 9 tháng 2026 giảm 71% so với cùng kỳ năm trước. |
Chi phí lãi vay trong quý III đạt khoảng 80 tỷ đồng, tăng hơn 3 lần so với mức gần 25 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Trong bối cảnh lợi nhuận suy giảm, chi phí lãi vay tăng có thể tiếp tục tạo áp lực nếu hoạt động kinh doanh chưa phục hồi.
Về kết quả kinh doanh, doanh thu thuần quý III của PNJ đạt gần 6.995 tỷ đồng, giảm 14% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, giá vốn hàng bán chỉ giảm khoảng 2%, khiến lợi nhuận gộp giảm 62%, còn khoảng 609 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp thu hẹp từ 19,8% xuống 8,7%.
Giá vốn giảm chậm hơn doanh thu khiến lợi nhuận giữ lại sau khi trừ giá vốn suy giảm mạnh. Trong quý, lợi nhuận gộp không đủ bù đắp chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp. PNJ ghi nhận lỗ thuần từ hoạt động kinh doanh khoảng 337 tỷ đồng, lỗ trước thuế gần 328 tỷ đồng và lỗ sau thuế khoảng 258 tỷ đồng.
Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu thuần đạt khoảng 32.704 tỷ đồng, tăng 29% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp giảm 36%, còn khoảng 3.383 tỷ đồng; lợi nhuận sau thuế đạt gần 471 tỷ đồng, giảm 71% so với mức hơn 1.610 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Diễn biến này cho thấy doanh thu tăng trưởng nhưng hiệu quả kinh doanh suy giảm đáng kể, chủ yếu thể hiện qua sức ép từ giá vốn và sự thu hẹp biên lợi nhuận.
Ở góc độ dòng tiền, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong 9 tháng đầu năm âm khoảng 883 tỷ đồng, đảo chiều so với mức dương gần 1.714 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Riêng biến động tăng hàng tồn kho làm giảm dòng tiền khoảng 2.974 tỷ đồng; các khoản phải trả giảm khiến dòng tiền giảm thêm khoảng 818 tỷ đồng.
Trong khi dòng tiền kinh doanh âm, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư lại dương khoảng 1.828 tỷ đồng. Đáng chú ý, tiền thu hồi cho vay và bán lại các công cụ nợ đạt hơn 5.233 tỷ đồng. Dòng tiền từ hoạt động tài chính âm khoảng 225 tỷ đồng.
Như vậy, dòng tiền dương từ hoạt động đầu tư đã góp phần bù đắp sự thiếu hụt từ hoạt động kinh doanh, nhưng không đến từ việc bán hàng và thu tiền của khách hàng. Khả năng cải thiện dòng tiền kinh doanh trong các kỳ tiếp theo vì vậy vẫn là vấn đề cần theo dõi, nhất là khi hàng tồn kho tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản.
Nhìn tổng thể, PNJ đang chịu áp lực đồng thời từ lợi nhuận suy giảm, hàng tồn kho lớn, dự phòng giảm giá tăng mạnh và dòng tiền kinh doanh chuyển âm. Đặc biệt, khoản dự phòng tổn thất liên quan đến chính sách thu đổi dự kiến lên tới 7.071 tỷ đồng có thể ảnh hưởng đáng kể đến kết quả kinh doanh năm 2026.
